人民币的估值 被低估了吗

（一）专家：人民币未低估 中美贸易顺差被夸大30%

2010年04月05日11:54广网路倩雯

中美贸易顺差被夸大了30％以上 人民币大幅升值将带来极大风险

近日，美国国会多次抛出议案指责中国“操纵汇率”，并要求“不再利用被低估的汇率来促进出口”，提出寻求以人民币“低估”为由对中国出口征收高额关税。而经济学家们则认为，贸易顺差并非由汇率导致，人民币汇率并未低估，真正低估的乃是生产要素价格。

低估论存在两方面误区

中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉指出，美国方面要求人民币升值20％至40％的数据，是一些研究人员主要根据中国对美贸易顺差数据测算出来的。“在封闭条件下，这种测算方法可能还具有合理性，但在全球化的条件下，这是根本经不起检验的。”他说，况且，由于美方测算中国对美贸易顺差时，算入了转口贸易以及拔高了加工贸易报价标准，中国对美贸易顺差被美方夸大了30％以上。

清华大学金融系主任李稻葵表示，不应该简单地只关注中美贸易之间的数字，应该将中美贸易之间的顺差，视作是日本、韩国包括德国在内多国对于美国的贸易顺差。因为中国的出口大多为加工贸易，中国进口这些国家的设备和原材料，然后将其出口到美国。在此过程之中，中国只获得了加工收益。

高盛全球首席经济学家吉姆·奥尼尔说：“人民币当前并无明显低估迹象，但很不幸的是，围绕人民币汇率问题有太多的政治干扰。大家应该看到的最关键一点是，在金融危机之后，中国明显加大了进口。”奥尼尔表示，人民币低估论存在两方面误区：一是无视汇改以来人民币已升值近20%的事实，二是在金融危机爆发以来，中国的贸易模式已发生了重大转变，进口增长急速上升，不管是绝对数量还是相对于出口而言。

专家们都认为，货币升值无助于减少贸易和国际收支顺差，这已经被上世纪80年代的日本、台湾地区和中国大陆自身的实践反复证明。

实质是生产要素价格低估

值得注意的是，2005年人民币汇改升值后，中国对美贸易顺差不降反升，年均增长20．8％；去年人民币汇率保持基本稳定，但中国对美贸易顺差却下降了16．1％。

全国人大财经委副主任委员吴晓灵说，一个国家的汇率水平在短期内和市场供求是有关系的，但从根本上来说与该国的价格体系有关系。人民币之所以让人觉得低估，实际上是因为中国很多资源、劳动力等要素价格没有达到国际水平，如果这些价格能达到国际水平，人民币未必就是低估。

中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军也表示，人民币汇率的低估，是以要素价格的低估为代价的。首先，在社保、员工频繁加班、工作环境安全性等方面积累了很多问题，大量农民工工资偏低。其次，很多制造企业以种种办法回避了环境责任，通过“负的外部效应”将部分成本转嫁给社会。第三，地方政府热衷于招商引资，不惜以廉价土地和税收减免来开展竞争，也为企业增加了扭曲的“成本优势”。

刘胜军强调，正是由于生产要素价格被低估，才出现了居民收入占GDP比重不断下降，资源更加向政府和企业集中的态势。理解了这一点，就不难得出结论，所谓人民币低估只是个表象，其背后是国内生产要素价格的低估。

人民币汇率要保持稳定

在谈到如何化解人民币升值压力时，李稻葵表示，中国一方面需要把握住信息发布的主动权，不让美国对中国有任何误解。另一方面，中国应该主动地跟美国进行沟通。这种沟通不应仅仅局限在美国国会和白宫，还应包括美国的各个州。“中国可以增大对因制造业萧条而面临大量失业问题的州的采购，以便缓解它们在这一过程之中的压力。”李稻葵说。

金融学者陈雨露认为，当前应保持汇率稳定，通过保持汇率的稳定来避免泡沫经济。他说，货币升值与房地产价格提升间的关系，在高速增长的经济体中是非常普遍的。人民币升值的预期可能会诱发资产价格新一轮大幅上涨，从而带来泡沫经济的风险。中国经济当前处在复苏进程中，人民币如果大幅升值，将带来极大风险。

中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚指出，中国在短期内（10-15年）之最佳策略就是坚决维持固定汇率。 （路倩雯）

高盛：人民币并没被低估

2010年04月06日07:42中华工商时报滕瑾

《本报综合讯》最近几周来，美国议员对人民币汇率的言词越来越激烈。当美国政府日前宣布推迟发表主要贸易对象国经济和汇率报告后，朝野更是反应不一。与此同时，相较于美国国会两党议员的指责，一些经济学家则表示人民币汇率没有被低估，更不应该成美国经济的替罪羊。

推迟发布报告

据新华社报道，美国财政部长盖特纳日前宣布，美国政府推迟公布原定于15日发布的主要贸易对象国际经济和汇率政策情况报告。

盖特纳在一项声明中说，在未来3个月中，美国将和有关方举行一系列非常高端的会议，其中包括本月晚些时候的二十国集团财长和央行行长会议，5月份的美中战略与经济对话，以及6月份的二十国集团峰会。盖特纳称，这些会议将对落实相关政策、促进一个更加稳健、可持续和平衡的世界经济发挥重要作用。

随后，美国总统奥巴马经济顾问、白宫国家经济委员会主任劳伦斯·萨默斯指出，在当前情况下，通过这些国际会议加强与包括中国在内的其他国家协商，是促进维护美国利益的最佳途径。因此，他认为盖特纳的决定是正确的，而且推迟公布汇率报告同美国寻求其他国家在诸如伊朗核问题方面的合作无关。

依据美国相关法律规定，美国财政部必须每6个月向国会提交一份关于国际经济和汇率政策情况报告。在奥巴马上台后已发表的两份报告中，美国财政部均宣布，没有发现有贸易伙伴操纵货币汇率以获取不公平贸易优势。

多边讨论利于解决问题

美国政府决定延后发表对人民币汇率的评估报告，把谈判战场拉回到二十国集团这类的国际平台上。对于全球经济的平衡调整而言，美方这次强调多边平台是个好消息。

许多观察家都已经指出，人民币汇价不只是中美的双边问题，而是牵涉到全球多边的议题，所以应该要提出多边合作的办法。因此，把其它国家的声音与利益，带进人民币汇率机制的磋商中，有机会带来多一点冷静，少一点政治上擦枪走火的危险。

摩根士丹利亚洲主席史蒂芬·罗奇日前在英国《金融时报》发表题为《中国是美国经济的替罪羊？》的文章中就指出，用双边方案来解决多边问题无济于事。除非导致多边贸易逆差的问题得到解决，否则，双边性质的干预只会让其它某个国家来接手中国在美国国际失衡中占据的份额。

正如中国只是美国90多个贸易逆差国之一一样，中美贸易如今仅占中国对外贸易总额的12%。围绕中美两国间的双边方案来解决它们的多边失衡，是错误的做法。

但美国某些最知名的经济学家仍在声称，人民币兑美元升值不仅会在美国创造100多万个就业岗位，而且还将为全球复苏注入新的活力，否则复苏会很无力。经济学家不应该这么糊涂。相对价格的变动本是重新切分了蛋糕，并没有改变它的大小。

任何两个国家之间汇率（或相对价格）的调整，都非治愈全球经济结构性失衡的万能药。相反，我们需要的是全球储蓄格局的调整。特别是，美国需要减少逆差、提高个人储蓄，中国则需要刺激国内个人消费。

人民币没有被低估

出席第六届吉林东北亚博览会新闻发布会的商务部副部长陈健强调，人民币汇率当前并没有被低估，人民币汇率应由中国自主决定。

与陈健强持相同观点的还有高盛公司首席经济学家JimO'Neill。

据《联合报》援引O'Neill在《金融时报》的专栏文章，我的职业生涯有很大一部分都在发展研究各种汇率模型，对其中的各种陷阱相当熟悉。我们在高盛对汇率发展出一套我们自己的估价模型，包括人民币。然而奇异的是，我们的模型显示人民币目前的汇价相当接近应有的汇价。这并非一直如此，因为同样的模型过去认为人民币被低估20%，只是在过去五年来逐步消弭掉这个差距。当然，基于中国与世界的经济成长机制已经大幅改变，我们并不能保证我们的模型就比其它估计模型正确。

这让我们回到当前局势的怪异之处。整体局势看来正朝对美国有利的方向前进时，美国政坛为何要在此时作态猛打贸易保护？而且，中国的相关人士可能或已明显认识到，人民币汇率继续紧盯美元已经不符合中国的利益，中国人民银行行长最近才透露这样的讯息。 （滕瑾）

温家宝：人民币未低估 反对强制汇率升值

2010年03月15日02:56第一财经日报李彬

新华网北京2月5日电 （记者查文晔牛琪王建华）针对美国总统奥巴马周三威胁将采取更强硬措施迫使人民币升值的言论，驻北京的分析人士表示，美国对中国存在庞大贸易逆差的主要原因是美国自身存在的严重问题，而非人民币汇率。

国务院发展研究中心对外经济部副部长赵晋平在接受新华社记者采访时说：“人民币汇率并非造成美中贸易逆差的主要原因。”

他说，美国对中国确实存在着巨额贸易逆差，但是其对实施完全浮动汇率的日本和德国也存在着不小的贸易逆差，而且与十几年前相比，正呈增加态势。

“这种现象恰恰说明，汇率并不是贸易逆差形成的主要因素。”赵晋平说。

赵晋平表示，美国长期以来一直严格限制高科技产品的对华出口，这才是造成美中贸易逆差的一大主因，中国正处于工业化快速发展时期，对工业设备的需求很大，而美国采取双重标准，限制对华相关高技术产品及设备的出口，刻意制造贸易障碍。

美国对中国的高科技出口限制由来已久，最早可以追溯到1949年的NSC41号文件。冷战时期，美国对华贸易禁运项目一度达到对苏贸易禁运项目的两倍之多。

2001年中国进口的高科技产品中，18．3％来自美国，但到了2008年，这个数字下降到8％。究其原因，正是基于旧的冷战思维的美国出口管制政策，严重阻碍了美国对华高科技产品出口。

2007年，美国商务部发布了加强对出口中国的高科技产品管理的新规定。根据这项规定，包括飞机及飞机零件、航空电子、惯性制度导航系统、激光、水底摄影机、推进器系统和个别电讯仪器等31类新增产品出口中国需向美国商务部申请许可。

美国的出口许可证从递交申请到批准的平均时间一般为3个月至1年，许多高科技出口许可证的审批时间耗时近1年。实际上，出口管制本身成了美国国家安全和对华战略的重要组成部分。

银河证券首席经济学家左小蕾指出，各国发挥自己的比较优势是国际贸易平衡的基础，美国的比较优势正在于高技术产品，但却限制向中国出售，尽管中国有极大的市场可吸纳它们的这些产品。

另一方面，中国对美出口产品中有相当大一部分是美国和其他国家在华投资企业所生产的。美国把这部分产品造成的逆差“归罪”于中国，也是非常荒谬的。

有数据显示，尽管被称为“世界工厂”，但中国工业品出口的55％以上、高科技产品出口的87％以上是由包括美国公司在内的跨国公司完成，其核心技术、品牌和销售渠道基本上掌握在他们手中，中国人更多的是在组装环节挣点血汗钱。

国家发展改革委对外经济所所长张燕生也表示，相当一部分的中美贸易额是美国企业来华投资并在中国组装产品后返销美国产生的，因此，中国对美贸易顺差中有美国企业的“功劳”。

张燕生称，肇始于美国的金融危机让中国成为受害者，中国进出口跌幅都很高，人民币汇率保持稳定是必要的措施，如果不保持稳定，则只能贬值，这又会被称为“不负责任”，而不贬值，却又被称为“操纵汇率”，美国的指责实在让人无所适从。

中国外交部4日在回应奥巴马的有关讲话时表示，人民币汇率并不是美国对华贸易逆差的主要原因，中国也从未刻意追求贸易顺差，始终把促进国际收支平衡作为保持中国宏观经济稳定的重要任务，“目前从国际收支、外汇市场供求等方面看，人民币汇率趋近于合理均衡水平”。

2001年诺贝尔经济学奖得主斯彭斯最近表示，西方在人民币汇率问题上进行纠缠是错误的，把目光局限于此，反映了（它们）对中国经济转型的复杂性没有充分认识。

分析人士还指出，美国的经济制度和经济体制的根本缺陷和病症，也在根本上导致了总额高达数十万亿美元的贸易赤字、财政赤字和个人信用赤字的新自由主义经济模式。

中国社会科学院荣誉学部委员于祖尧说，美国通过“精心设计”的巨额贸易逆差向全球输出天量的美元，从而使美元成为世界最主要的储备货币，成为其世界霸权工具。

自从2005年7月20日人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元累计升值逾20％。尽管国际金融危机前中国对美国出口增加、市场份额上升，但同时进口也增长迅速，美国已成为中国第四大进口市场。

2月5日人民币对美元汇率中间价报6．8272，较前一交易日小幅回落2个基点。美国上周初次申请失业救济人数意外上升，加上美国股市和商品价格全线暴跌，风险厌恶情绪高涨令美元维持强势。

上述分析人士最后表示，美国应该用经济方法解决经济问题，而不能用经济借口解决政治问题，只有美元稳定才能真正解决美国的问题，这和人民币没有太大关系。