人民幣的估值 被低估了嗎

（一）專家：人民幣未低估 中美貿易順差被誇大30%

2010年04月05日11:54廣網路倩雯

中美貿易順差被誇大了30％以上 人民幣大幅升值將帶來極大風險

近日，美國國會多次拋出議案指責中國『操縱匯率』，並要求『不再利用被低估的匯率來促進出口』，提出尋求以人民幣『低估』為由對中國出口徵收高額關稅。而經濟學家們則認為，貿易順差並非由匯率導致，人民幣匯率並未低估，真正低估的乃是生產要素價格。

低估論存在兩方面誤區

中國社科院金融所金融市場室主任曹紅輝指出，美國方面要求人民幣升值20％至40％的數據，是一些研究人員主要根據中國對美貿易順差數據測算出來的。『在封閉條件下，這種測算方法可能還具有合理性，但在全球化的條件下，這是根本經不起檢驗的。』他說，況且，由於美方測算中國對美貿易順差時，算入了轉口貿易以及拔高了加工貿易報價標準，中國對美貿易順差被美方誇大了30％以上。

清華大學金融系主任李稻葵表示，不應該簡單地只關注中美貿易之間的數字，應該將中美貿易之間的順差，視作是日本、韓國包括德國在內多國對於美國的貿易順差。因為中國的出口大多為加工貿易，中國進口這些國家的設備和原材料，然後將其出口到美國。在此過程之中，中國只獲得了加工收益。

高盛全球首席經濟學家吉姆·奧尼爾說：『人民幣當前並無明顯低估跡象，但很不幸的是，圍繞人民幣匯率問題有太多的政治干擾。大家應該看到的最關鍵一點是，在金融危機之後，中國明顯加大了進口。』奧尼爾表示，人民幣低估論存在兩方面誤區：一是無視匯改以來人民幣已升值近20%的事實，二是在金融危機爆發以來，中國的貿易模式已發生了重大轉變，進口增長急速上升，不管是絕對數量還是相對於出口而言。

專家們都認為，貨幣升值無助於減少貿易和國際收支順差，這已經被上世紀80年代的日本、台灣地區和中國大陸自身的實踐反覆證明。

實質是生產要素價格低估

值得注意的是，2005年人民幣匯改升值後，中國對美貿易順差不降反升，年均增長20．8％；去年人民幣匯率保持基本穩定，但中國對美貿易順差卻下降了16．1％。

全國人大財經委副主任委員吳曉靈說，一個國家的匯率水平在短期內和市場供求是有關係的，但從根本上來說與該國的價格體系有關係。人民幣之所以讓人覺得低估，實際上是因為中國很多資源、勞動力等要素價格沒有達到國際水平，如果這些價格能達到國際水平，人民幣未必就是低估。

中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍也表示，人民幣匯率的低估，是以要素價格的低估為代價的。首先，在社保、員工頻繁加班、工作環境安全性等方面積累了很多問題，大量農民工工資偏低。其次，很多製造企業以種種辦法迴避了環境責任，通過『負的外部效應』將部分成本轉嫁給社會。第三，地方政府熱衷於招商引資，不惜以廉價土地和稅收減免來開展競爭，也為企業增加了扭曲的『成本優勢』。

劉勝軍強調，正是由於生產要素價格被低估，才出現了居民收入占GDP比重不斷下降，資源更加向政府和企業集中的態勢。理解了這一點，就不難得出結論，所謂人民幣低估只是個表象，其背後是國內生產要素價格的低估。

人民幣匯率要保持穩定

在談到如何化解人民幣升值壓力時，李稻葵表示，中國一方面需要把握住信息發布的主動權，不讓美國對中國有任何誤解。另一方面，中國應該主動地跟美國進行溝通。這種溝通不應僅僅局限在美國國會和白宮，還應包括美國的各個州。『中國可以增大對因製造業蕭條而面臨大量失業問題的州的採購，以便緩解它們在這一過程之中的壓力。』李稻葵說。

金融學者陳雨露認為，當前應保持匯率穩定，通過保持匯率的穩定來避免泡沫經濟。他說，貨幣升值與房地產價格提升間的關係，在高速增長的經濟體中是非常普遍的。人民幣升值的預期可能會誘發資產價格新一輪大幅上漲，從而帶來泡沫經濟的風險。中國經濟當前處在復甦進程中，人民幣如果大幅升值，將帶來極大風險。

中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚指出，中國在短期內（10-15年）之最佳策略就是堅決維持固定匯率。 （路倩雯）

高盛：人民幣並沒被低估

2010年04月06日07:42中華工商時報滕瑾

【本報綜合訊】最近幾周來，美國議員對人民幣匯率的言詞越來越激烈。當美國政府日前宣布推遲發表主要貿易對象國經濟和匯率報告後，朝野更是反應不一。與此同時，相較於美國國會兩黨議員的指責，一些經濟學家則表示人民幣匯率沒有被低估，更不應該成美國經濟的替罪羊。

推遲發布報告

據新華社報道，美國財政部長蓋特納日前宣布，美國政府推遲公布原定於15日發布的主要貿易對象國際經濟和匯率政策情況報告。

蓋特納在一項聲明中說，在未來3個月中，美國將和有關方舉行一系列非常高端的會議，其中包括本月晚些時候的二十國集團財長和央行行長會議，5月份的美中戰略與經濟對話，以及6月份的二十國集團峰會。蓋特納稱，這些會議將對落實相關政策、促進一個更加穩健、可持續和平衡的世界經濟發揮重要作用。

隨後，美國總統奧巴馬經濟顧問、白宮國家經濟委員會主任勞倫斯·薩默斯指出，在當前情況下，通過這些國際會議加強與包括中國在內的其他國家協商，是促進維護美國利益的最佳途徑。因此，他認為蓋特納的決定是正確的，而且推遲公布匯率報告同美國尋求其他國家在諸如伊朗核問題方面的合作無關。

依據美國相關法律規定，美國財政部必須每6個月向國會提交一份關於國際經濟和匯率政策情況報告。在奧巴馬上台後已發表的兩份報告中，美國財政部均宣布，沒有發現有貿易夥伴操縱貨幣匯率以獲取不公平貿易優勢。

多邊討論利於解決問題

美國政府決定延後發表對人民幣匯率的評估報告，把談判戰場拉回到二十國集團這類的國際平台上。對於全球經濟的平衡調整而言，美方這次強調多邊平台是個好消息。

許多觀察家都已經指出，人民幣匯價不只是中美的雙邊問題，而是牽涉到全球多邊的議題，所以應該要提出多邊合作的辦法。因此，把其它國家的聲音與利益，帶進人民幣匯率機制的磋商中，有機會帶來多一點冷靜，少一點政治上擦槍走火的危險。

摩根士丹利亞洲主席史蒂芬·羅奇日前在英國【金融時報】發表題為【中國是美國經濟的替罪羊？】的文章中就指出，用雙邊方案來解決多邊問題無濟於事。除非導致多邊貿易逆差的問題得到解決，否則，雙邊性質的干預只會讓其它某個國家來接手中國在美國國際失衡中占據的份額。

正如中國只是美國90多個貿易逆差國之一一樣，中美貿易如今僅占中國對外貿易總額的12%。圍繞中美兩國間的雙邊方案來解決它們的多邊失衡，是錯誤的做法。

但美國某些最知名的經濟學家仍在聲稱，人民幣兌美元升值不僅會在美國創造100多萬個就業崗位，而且還將為全球復甦注入新的活力，否則復甦會很無力。經濟學家不應該這麼糊塗。相對價格的變動本是重新切分了蛋糕，並沒有改變它的大小。

任何兩個國家之間匯率（或相對價格）的調整，都非治癒全球經濟結構性失衡的萬能藥。相反，我們需要的是全球儲蓄格局的調整。特別是，美國需要減少逆差、提高個人儲蓄，中國則需要刺激國內個人消費。

人民幣沒有被低估

出席第六屆吉林東北亞博覽會新聞發布會的商務部副部長陳健強調，人民幣匯率當前並沒有被低估，人民幣匯率應由中國自主決定。

與陳健強持相同觀點的還有高盛公司首席經濟學家JimO'Neill。

據【聯合報】援引O'Neill在【金融時報】的專欄文章，我的職業生涯有很大一部分都在發展研究各種匯率模型，對其中的各種陷阱相當熟悉。我們在高盛對匯率發展出一套我們自己的估價模型，包括人民幣。然而奇異的是，我們的模型顯示人民幣目前的匯價相當接近應有的匯價。這並非一直如此，因為同樣的模型過去認為人民幣被低估20%，只是在過去五年來逐步消弭掉這個差距。當然，基於中國與世界的經濟成長機制已經大幅改變，我們並不能保證我們的模型就比其它估計模型正確。

這讓我們回到當前局勢的怪異之處。整體局勢看來正朝對美國有利的方向前進時，美國政壇為何要在此時作態猛打貿易保護？而且，中國的相關人士可能或已明顯認識到，人民幣匯率繼續緊盯美元已經不符合中國的利益，中國人民銀行行長最近才透露這樣的訊息。 （滕瑾）

溫家寶：人民幣未低估 反對強制匯率升值

2010年03月15日02:56第一財經日報李彬

新華網北京2月5日電 （記者查文曄牛琪王建華）針對美國總統奧巴馬周三威脅將採取更強硬措施迫使人民幣升值的言論，駐北京的分析人士表示，美國對中國存在龐大貿易逆差的主要原因是美國自身存在的嚴重問題，而非人民幣匯率。

國務院發展研究中心對外經濟部副部長趙晉平在接受新華社記者採訪時說：『人民幣匯率並非造成美中貿易逆差的主要原因。』

他說，美國對中國確實存在着巨額貿易逆差，但是其對實施完全浮動匯率的日本和德國也存在着不小的貿易逆差，而且與十幾年前相比，正呈增加態勢。

『這種現象恰恰說明，匯率並不是貿易逆差形成的主要因素。』趙晉平說。

趙晉平表示，美國長期以來一直嚴格限制高科技產品的對華出口，這才是造成美中貿易逆差的一大主因，中國正處於工業化快速發展時期，對工業設備的需求很大，而美國採取雙重標準，限制對華相關高技術產品及設備的出口，刻意製造貿易障礙。

美國對中國的高科技出口限制由來已久，最早可以追溯到1949年的NSC41號文件。冷戰時期，美國對華貿易禁運項目一度達到對蘇貿易禁運項目的兩倍之多。

2001年中國進口的高科技產品中，18．3％來自美國，但到了2008年，這個數字下降到8％。究其原因，正是基於舊的冷戰思維的美國出口管制政策，嚴重阻礙了美國對華高科技產品出口。

2007年，美國商務部發布了加強對出口中國的高科技產品管理的新規定。根據這項規定，包括飛機及飛機零件、航空電子、慣性制度導航系統、激光、水底攝影機、推進器系統和個別電訊儀器等31類新增產品出口中國需向美國商務部申請許可。

美國的出口許可證從遞交申請到批准的平均時間一般為3個月至1年，許多高科技出口許可證的審批時間耗時近1年。實際上，出口管制本身成了美國國家安全和對華戰略的重要組成部分。

銀河證券首席經濟學家左小蕾指出，各國發揮自己的比較優勢是國際貿易平衡的基礎，美國的比較優勢正在於高技術產品，但卻限制向中國出售，儘管中國有極大的市場可吸納它們的這些產品。

另一方面，中國對美出口產品中有相當大一部分是美國和其他國家在華投資企業所生產的。美國把這部分產品造成的逆差『歸罪』於中國，也是非常荒謬的。

有數據顯示，儘管被稱為『世界工廠』，但中國工業品出口的55％以上、高科技產品出口的87％以上是由包括美國公司在內的跨國公司完成，其核心技術、品牌和銷售渠道基本上掌握在他們手中，中國人更多的是在組裝環節掙點血汗錢。

國家發展改革委對外經濟所所長張燕生也表示，相當一部分的中美貿易額是美國企業來華投資並在中國組裝產品後返銷美國產生的，因此，中國對美貿易順差中有美國企業的『功勞』。

張燕生稱，肇始於美國的金融危機讓中國成為受害者，中國進出口跌幅都很高，人民幣匯率保持穩定是必要的措施，如果不保持穩定，則只能貶值，這又會被稱為『不負責任』，而不貶值，卻又被稱為『操縱匯率』，美國的指責實在讓人無所適從。

中國外交部4日在回應奧巴馬的有關講話時表示，人民幣匯率並不是美國對華貿易逆差的主要原因，中國也從未刻意追求貿易順差，始終把促進國際收支平衡作為保持中國宏觀經濟穩定的重要任務，『目前從國際收支、外匯市場供求等方面看，人民幣匯率趨近於合理均衡水平』。

2001年諾貝爾經濟學獎得主斯彭斯最近表示，西方在人民幣匯率問題上進行糾纏是錯誤的，把目光局限於此，反映了（它們）對中國經濟轉型的複雜性沒有充分認識。

分析人士還指出，美國的經濟制度和經濟體制的根本缺陷和病症，也在根本上導致了總額高達數十萬億美元的貿易赤字、財政赤字和個人信用赤字的新自由主義經濟模式。

中國社會科學院榮譽學部委員於祖堯說，美國通過『精心設計』的巨額貿易逆差向全球輸出天量的美元，從而使美元成為世界最主要的儲備貨幣，成為其世界霸權工具。

自從2005年7月20日人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣對美元累計升值逾20％。儘管國際金融危機前中國對美國出口增加、市場份額上升，但同時進口也增長迅速，美國已成為中國第四大進口市場。

2月5日人民幣對美元匯率中間價報6．8272，較前一交易日小幅回落2個基點。美國上周初次申請失業救濟人數意外上升，加上美國股市和商品價格全線暴跌，風險厭惡情緒高漲令美元維持強勢。

上述分析人士最後表示，美國應該用經濟方法解決經濟問題，而不能用經濟藉口解決政治問題，只有美元穩定才能真正解決美國的問題，這和人民幣沒有太大關係。